香港債券套利：布蘭特原油、黃金趨勢與線性風險

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布蘭特原油和黃金價格走勢中的低價差線性風險：如何在香港進行債券套利
布蘭特原油和黃金價格走勢中的低價差線性風險：中國債券類型、ETF、共同基金與策略考量
香港債券套利深度分析：布蘭特原油與黃金趨勢下的高利差線性風險
香港債券套利交易策略深度分析：布蘭特原油與黃金趨勢下的高利差線性風險

替代標題（更偏金融專業用語）

低利差線性風險下的香港債券套利：來自布蘭特原油與黃金價格走勢的洞見
布蘭特原油與黃金市場中的低利差線性風險：中國債券類別、ETF、共同基金與投資策略考量
香港債券套利深度剖析：在布蘭特原油與黃金市場趨勢中管理高利差線性風險
香港進階債券套利交易策略：透過布蘭特原油與黃金價格動態評估高利差線性風險

市場備註

地緣政治衝突已衝擊中資美元計價高收益債券指數，使其年初至今漲幅歸零。香港市場建議。

交易員報告

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高利差線性風險在布油黃金走勢如何買債套利在香港？

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低利差線性風險在布油黃金走勢如何買債套利在香港？

風險： 地緣衝突衝擊中資美元債高收益債指數，年內漲幅歸零。

關注標的

3 年期債
美國國債
中資地產美元債
美元債 QDII 基金

功夫債（中資美元債）

鑒於市場對中資金融機構與公司在離岸市場發行美元債券的需求不斷增長，彭博推出功夫債（即中資美元債）解決方案，亦即業界首套可供全球投資者追蹤該券種的工具。

熊貓債（Panda Bonds）

熊貓債是境外機構在中國市場發行的人民幣計價債券。根據國際慣例，由境外發行人在一個國家的國內市場發行本幣債券時，一般以該國最具特徵的吉祥物命名，例如日本的「武士債」、美國的「揚基債」、英國的「猛犬債券」，名字都極具區域特徵。

熊貓債面世於 2005 年，到 2018 年末累計發行規模近 2000 億元人民幣。發行主體涵蓋：

國際開發機構（世界銀行、亞洲開發銀行等）
境外政府類機構
境外金融機構
大型境外企業

龍債券（Dragon Bonds）

雖然龍和熊貓都是中國的代表動物，龍債券卻不是僅和中國有關。

龍債券，是在除日本以外的其他亞洲地區發行的第三國貨幣計價的債券。

龍債券對發行人的資信要求較高，政府及相關機構較為常見。

點心債（Dim Sum Bonds）

點心債是在香港發行的離岸人民幣債券（也就是不在大陸發行卻以人民幣計價的債券），發債主體可以是全球各國的公司（首只點心債是中國國家開發銀行於 2007 年發行的）。如果是中國境內發行主體的話，就是中資企業點心債，也就和中資美元債一樣是發改委定義的「境外債券」的一種啦。

對於「點心」的得名，林阿姨找到了兩種說法：

它單只發行規模較小，並且在國際債券市場中佔比較小。
2007 年這種債券問世後的幾年裡，因人民幣加速升值，受到香港機構投資者和散戶的瘋搶，供不應求，就像點心一樣頗受香港茶客青睞。

和中國境內的債務類金融工具不同，境內企業發行點心債受到的管制要寬鬆得多。但如果要將資金從離岸市場注入境內使用，還需要得到中國境內相關監管機構的允許。

離岸人民幣債券除在香港發行之外，也在世界很多國家／地區發行，名字也豐富多彩，例如（括號中為發行市場）：

寶島債（台灣）
獅城債（新加坡）
泡菜債（韓國）
金虎債（馬來西亞）
歌德債（德國）
凱旋債（法國）
申根債（盧森堡）
大洋債（澳洲）
彩虹債（南非）

木蘭債（Mulan Bond）

指代首只在中國市場發行的、以人民幣結算的特別提款權（SDR）計價債券。這類債券出現得比較晚，仍是個稀缺物種。

2016 年 8 月 31 日，世界銀行在中國銀行間債市簿記建檔發行 5 億特別提款權（SDR）計價債券，期限三年。這是首只人民幣 SDR 債券，象徵著人民幣國際化進程的新里程碑，以中國傳奇女性花木蘭命名。

什麼是 SDR？
特別提款權（Special Drawing Rights，SDR），是 IMF 成員國對可自由使用貨幣配額的潛在債權，也是 IMF 在 1969 年創設的補充性國際儲備資產。SDR 不是真正的貨幣，僅限於在 IMF 成員國之間交換，可以在成員國的貨幣流動性不足時，獲取籃子中的任一貨幣，以滿足國際收支平衡、補充官方儲備之需。

正式報告

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布油與黃金趨勢下的高利差線性風險：如何在香港執行債券套利？

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布油與黃金趨勢下的低利差線性風險：如何在香港執行債券套利？

背景細節

風險： 地緣政治衝突已衝擊中資美元高收益債券指數，使其年初至今漲幅歸零。

3 年期債券
美國國債
中資房地產美元債券
美元債券 QDII 基金

鑒於市場對中資金融機構與企業在離岸市場發行美元債券的需求不斷增長，彭博推出功夫債（即中資美元債）解決方案，亦即業界首套可供全球投資者追蹤此資產類別的工具。

中國債券類型

熊貓債

熊貓債是境外機構在中國市場發行的人民幣計價債券。根據國際慣例，當外國發行人在一國國內市場發行本幣債券時，一般以該國最具特徵的吉祥物命名。例如日本的「武士債」、美國的「揚基債」、英國的「猛犬債券」——這些名稱都具有強烈的區域特徵。

熊貓債於 2005 年推出，截至 2018 年底累計發行規模近 2000 億元人民幣。發行人包括：

國際開發機構（如世界銀行與亞洲開發銀行）
境外政府機構
境外金融機構
大型外國企業

龍債券

雖然龍與熊貓都是中國的代表動物，但龍債券並非僅與中國相關。龍債券是在除日本以外的其他亞洲地區發行、以第三國貨幣計價的債券。龍債券對發行人的信用評級要求較高，因此政府及相關機構是最常見的參與者。

點心債

點心債是在香港發行的離岸人民幣債券（亦即不在中國大陸發行、但以人民幣計價的債券）。發行人可以是來自全球各地的公司（首只點心債由中國國家開發銀行於 2007 年發行）。若發行人為中國境內實體，則為中資企業點心債；如同中資美元債一樣，屬於國家發展和改革委員會（發改委）所定義的「境外債券」之一種。

關於「點心」名稱的由來，常見有兩種解釋：

單只發行規模相對較小，在國際債券市場中僅佔很小比例。
2007 年問世後的數年裡，人民幣加速升值，使這些債券被香港機構與零售投資者搶購一空。因供不應求而備受青睞——正如點心深受香港茶客喜愛一樣。

與中國境內債務類金融工具不同，境內企業發行點心債所受管制寬鬆得多。不過，若要將資金自離岸市場注入境內使用，仍需取得中國境內相關監管機構的許可。

除在香港發行外，離岸人民幣債券也在全球許多國家／地區發行，並依發行市場取用豐富多彩的名稱：

寶島債（台灣）
獅城債（新加坡）
泡菜債（韓國）
金虎債（馬來西亞）
歌德債（德國）
凱旋門債（法國）
申根債（盧森堡）
袋鼠／大洋債（澳洲）
彩虹債（南非）

木蘭債

指在中國市場發行的首只以人民幣結算、特別提款權（SDR）計價的債券。這類債券出現較晚，目前仍屬稀有品種。

2016 年 8 月 31 日，世界銀行在中國銀行間債券市場透過簿記建檔發行 5 億特別提款權（SDR）計價債券，期限為三年。這是首只人民幣 SDR 債券，象徵人民幣國際化進程的新里程碑，並以中國傳奇女性花木蘭命名。

什麼是 SDR？
特別提款權（Special Drawing Rights，SDR）是國際貨幣基金組織（IMF）成員國對可自由使用貨幣的潛在債權。它也是 IMF 於 1969 年創設的補充性國際儲備資產。SDR 並非真正的貨幣；僅限於在 IMF 成員國之間交換。當成員國貨幣流動性不足時，可取得籃子中的任一貨幣，以滿足國際收支需求或補充官方儲備。

香港債券與股票及衍生性商品 ETF

純債券 ETF（固定收益）

這些基金僅投資於政府、政策性銀行或企業債務證券：

代碼	名稱
`3075.HK`	Global X 亞洲美元投資等級債券 ETF
`3411.HK`	Premia 摩根大通亞洲信用投資等級美元債券 ETF
`3005.HK`	華夏 FTSE 中國政策性銀行債券 ETF
`2821.HK`	ABF 泛亞債券指數基金
`2817.HK`	Premia 中國國債及政策性銀行債券長天期 ETF
`3054.HK`	Global X FTSE 中國政策性銀行債券 ETF
`3077.HK`	Premia 美國國債浮動利率 ETF

股票與衍生性商品 ETF（股票／選擇權）

這些基金投資股票以獲取股息、成長，或透過選擇權創造收益。它們不持有債券：

代碼	名稱
`3110.HK`	Global X 恒生高股息收益率 ETF
`3116.HK`	Global X 亞太高股息收益率 ETF（前身為 iShares Core）
`3419.HK`	Global X 恒生指數備兌認購主動型 ETF
`3188.HK`	華夏 CSI 300 指數 ETF
`3140.HK`	惠理香港高股息 ETF
`3190.HK`	富邦滬深港高股息收益率 ETF
`2824.HK`	力寶精選香港及內地房地產 ETF

美國國債 ETF（港交所）

代碼	名稱
`3450.HK` / `9450.HK`	Global X 美國國債 3–5 年期
`ETF3436.HK`	恒生 CMS 彭博美國國債 1–3 年期指數
`ETF3435.HK`	恒生 CMS 彭博美國國債 7–10 年期指數
`ETF9446.HK`	華夏 20+ 年期美國國債
`ETF3077.HK` / `9077.HK`	Premia 美國國債浮動利率 ETF

非上市港交所共同基金（跨境互認）

屬跨境理財通或離岸中資資產方案；這些非上市美元債券共同基金經註冊，並透過港交所平台分銷：

基金代號／名稱	管理人
`BIN737`（港交所基金代號）– 匯添富精選美元債券基金	匯添富資產管理香港
南方東英精選美元債券基金	南方東英資產管理

亞洲及中資美元公司債 ETF（港交所）

代碼	名稱
`3075.HK` / `9075.HK`	Global X 亞洲美元投資等級債券
`ETF3411.HK` / `9411.HK`	Premia 摩根大通亞洲信用投資等級美元債券
`ETF3001.HK` / `9001.HK`	Premia 中國美元房地產債券 ETF（高收益）

另類固定收益與信用 ETF（港交所）

Global X 亞洲美元投資等級債券 ETF（3075.HK）： 提供亞洲地區較安全、投資等級美元計價債券曝險，而非高收益房地產債務。
Premia 摩根大通亞洲信用投資等級美元債券 ETF（3411.HK）： 涵蓋更廣的亞洲固定收益產品，聚焦區域內高品質信用發行人。
華夏 FTSE 中國政策性銀行債券 ETF（3005.HK / 9005.HK）： 追蹤在岸政策性銀行債券，提供政府背書的安全性，但收益率水準低於房地產高收益債券。

港交所高收益／收益型替代標的

3001.HK – Premia 中國美元房地產債券 ETF： 主要追蹤由中資房地產開發商發行的高收益（HY）、美元計價債券。
Global X 恒生高股息收益率 ETF（3110.HK）： 鎖定香港上市最高股息股票，以提供穩定現金流。
iShares Core 恒生高股息收益率 ETF（3116.HK）： 追蹤高股息香港股票的低成本替代方案。
Global X 恒生指數備兌認購主動型 ETF（3419.HK）： 運用恒生指數選擇權策略，以創造強化的月度或季度收益。

關鍵比較

產品代碼	策略風格	風險概況	主要標的資產
`3001.HK`	高收益收益型	高風險	中資房地產美元債券
`3075.HK`	保守收益型	低至中風險	亞洲投資等級公司債券
`3110.HK`	股票股息收益型	中至高風險	高股息香港股票

香港債券套利：布蘭特原油、黃金趨勢與線性風險

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香港債券套利：布蘭特原油、黃金趨勢與線性風險

標題選項

替代標題（更偏金融專業用語）

市場備註

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報告 1

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關注標的

功夫債（中資美元債）

熊貓債（Panda Bonds）

龍債券（Dragon Bonds）

點心債（Dim Sum Bonds）

木蘭債（Mulan Bond）

正式報告

報告 1

報告 2

背景細節

中國債券類型

熊貓債

龍債券

點心債

木蘭債

香港債券與股票及衍生性商品 ETF

純債券 ETF（固定收益）

股票與衍生性商品 ETF（股票／選擇權）

美國國債 ETF（港交所）

非上市港交所共同基金（跨境互認）

亞洲及中資美元公司債 ETF（港交所）

另類固定收益與信用 ETF（港交所）

港交所高收益／收益型替代標的

關鍵比較

參考資料